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专题：周六福二次赴港五战IPO：实控东说念主伯仲八年等分超四成净利润
每经记者 王帆 每经裁剪 张海妮
你是不是老是对周大福、六福、周六福傻傻分不清？又猜疑为什么许多珠宝品牌王人姓周？
日前，周六福在港交所更新招股材料，延续其IPO（初度公开募股）之旅。以2023年黄金珠宝产物的收入计，周六福名轮番十。与大部分周字头的珠宝品牌不同，周六福雇主实际上不姓周，独创东说念主为李伟柱、李伟蓬伯仲，企业带有彰着的家眷属性。
金价高潮，扼制了销耗情感，黄金珠宝品牌近一年的日子并不好过，周六福也不行避免。《逐日经济新闻》记者参议招股书（报告稿）发现，周六福2024年的营业收入增长至57.18亿元，但营收增长主要来自金价高潮的运转，而非销量增长；2024年净关店254家，合座毛利率也有所下滑。
周六福的招股书（报告稿）也揭建国内黄金珠宝行业的生意常规——品牌企业不单卖珠宝，还给我方的品牌明码标价，许多时候是手脚上游供应商与下流加盟商的“中介”，后两者径直走动，而品牌在中间收取“贴标”用度，活脱脱一个“品牌包租公”。
“目下珠宝业内，大部分品牌是渠说念品牌，而不是实在的交易品牌。这些品牌自己莫得溢价才调，仅仅给凹凸游提供一个渠说念，作念到门店数量多、品牌结伙、销耗者认同就不错了。”黄金珠宝分析师张栋向《逐日经济新闻》记者暗示。
周六福是个IPO“老兵”。它曾在2019年和2022年两度闯关A股IPO未果，客岁6月转战港股后，因为招股书（报告稿）失效，本次更新贵寓后再次递表。
在招股书（报告稿）中，周六福征引弗若斯特沙利文的贵寓称，以2023年黄金珠宝产物的收入计，公司在中国通盘黄金珠宝公司中名轮番十。若以罢休2023年年末的中国门店数量计，周六福在中国珠宝品牌中名轮番四。
近三年，周六福功绩与日俱增，收入由2022年的31.02亿元增至2024年的57.18亿元，年复合增长率为35.8%；净利润由2022年的5.75亿元增至2024年的7.06亿元，年复合增长率为10.8%。
《逐日经济新闻》记者参议发现，比拟树立于1929年的周大福、1991年的六福，2004年出生的周六福是“小弟”，也因名字与前两者的相似性，常堕入“盗窟”争议。
在中国的闻名黄金珠宝品牌中，周大福的独创东说念主周到元、周生生的总司理周永成、周大生的董事长周宗文，王人姓周；但打开周大福的招股材料，相同是周字头的周六福，其独创东说念主是两伯仲——李伟柱和李伟蓬，底本周六福雇主不姓周。
2004年4月，李伟蓬与落寞第三方树立周六福的前身——深圳市周天福珠宝首饰有限公司。一年后，李伟蓬的弟弟李伟柱受让该公司50%股权，两伯仲各捏股一半，2012年该公司改名为周六福。
如今，手脚独创东说念主的两伯仲在公司仍领有十足的设施权。招股书（报告稿）清爽，罢休临了实际可行日历，李伟柱领有及有权诈欺公司约66.72%的投票权，李伟蓬捏有及有权诈欺公司约26.97%的投票权。李伟柱、李伟蓬以及多个由两东说念主设施的主体，推测有权诈欺公司约93.70%的投票权，组成控股鼓舞集团。
《逐日经济新闻》记者注意到，周六福独创东说念主两伯仲不仅高度集权，公司也带有彰着的家眷企业颜色。在董事会的5名非落寞董事中，仅有1位不是李氏家眷成员。其中，李伟柱担任公司董事长，李伟蓬担任副董事长，李伟柱的细君钟映琴担任非履行董事，李伟柱的妻弟（即钟映琴的弟弟）钟锡鹏担任履行董事、副总司理。
值得一提的是，周六福本次港股IPO，献艺了一出先分成再上市募资的套路。招股书（报告稿）清爽，公司在2023年宣派股息3亿元；2024年3月宣派股息3.48亿元，已于2024年4月统共支付；2024年5月宣派股息2.97亿元，相干股息已于2024年统共派付。手脚控股鼓舞，李家两伯仲念念必拿到了大部分的分成款。
《逐日经济新闻》记者参议发现，国内黄金珠宝企业精深取舍加盟花样。而周六福在行业中属于加盟比例较高的品牌。
罢休2024年年末，周六福4129家门店中有4038家加盟店，加盟门店占比高达97.8%。记者考中门店数量多于周六福的同业上市企业周大福、老凤祥、周大生，以及门店数略低于周六福的中国黄金为例，发现除了周大福同期的加盟店比例约为77%外，其余几家企业均卓著90%。
3月13日，张栋向《逐日经济新闻》记者分析称：“直营店多的品牌，其盈利才调并不好。因为直营店的垂直措置比较呆板，机动性差，而加盟商不错随时凭据阛阓情况进行调度，应变才调更好。因此大无数直营店的讲述要低于加盟店，这亦然为什么珠宝行业加盟比例高的原因。”
不外，2024年金价飞涨，扼制了销耗情感，手脚主要渠说念的加盟店首当其冲。
2024年周六福全年净减少254家门店，其中减少的以加盟店为主（净减少250家）。周六福指出，门店减少除了加盟商自觉辨别衔尾、未能重续租出契约等原因外，2024年更多加盟店关闭是因阛阓景色所致，尤其是2024年黄金价钱急速飙升，末端销耗者在作出购买决定时更为严慎，导致对黄金产物的需求暂时减少，因此部分加盟商决定关闭门店。
从销量上看，周六福三大渠说念——加盟渠说念（专指向加盟商批发）、直营店、线上渠说念在2024年的黄金珠宝销量中，仅线上渠说念保捏增长，而加盟渠说念的销量从4004.8公斤下落至3788.5公斤，自营店销量从808.8公斤下落至624.1公斤，这意味着两个线下渠说念推测比上少小卖了401公斤黄金珠宝（不包括按件销售的产物）。
如斯看来，周六福2024年的功绩高潮，更猛进度上来自销售单价的运转，而非销量。公司称，收入由2023年的51.5亿元加多至2024年的57.18亿元，主如果AU9999黄金价钱由2023年的449.9元/克大幅高潮至2024年的557.2元/克，以及公司延续专注于设备和促进黄金珠宝产物的销售，部分收入增长被同庚金价飙涨导致的销耗需求削弱所对消。
自营门店的销售额也彰着下滑。2024年，周六福自营门店的同店（指在比较的两个年度中营业技艺均卓著300天的门店）销售额下滑21.2%，自营门店每店月均收入从52万元下滑至约41万元。
另一方面，周六福的盈利空间也出现下滑。2022年—2024年，公司详细毛利率区分为38.7%、26.2%和25.9%，跌幅彰着。
开源证券客岁下半年发布的研报指出，金价急涨会引起销耗者的夷犹不雅望情感，进而对末端动销产生扼制，加盟商门径会当先受损：一方面，门店需加大扣头力度提振动销，从而削弱存货升值收益并激化阛阓竞争；另一方面，金价高位意味着更高的新开店铺货老本，也会影响加盟商开店意愿和节拍。这几方面影响后续会进一步传导到品牌方门径，进而径直影响到公司加盟业务的收入弘扬。
在加盟花样中，像周六福这么的珠宝品牌，不仅通过向加盟商批发珠宝取得收入，还向其收取办事费，如加盟办事费、产物上钩费，手脚加盟商使用其品牌的交换。
《逐日经济新闻》记者发现，办事费手脚确切零老本的神情，毛利率卓著95%，远高于销售产物的毛利率，因此亦然一笔稳赚的买卖。
举例，周大生向每个加盟商收取的加盟办事费在每年1万元到3万元之间，2024年因此取得收入7630万元；产物上钩费在每年12万元到34万元之间，2024年因此取得收入6.46亿元。
与连锁诡计行业中荒谬精深的加盟办事费不同，产物上钩费是珠宝行业的罕见常规。收取产物上钩费后，周六福允许供应商的产物经过公司质地检测后，进入公司产物集聚，取得品牌贴标，再进入加盟店。这种产物流转历程在财务和库存上并不体目下周六福的账面上，而是由加盟商与供应商径直走动。在这个历程中，周六福还向供应商收取供应链措置费，不错说是凹凸游两端收费。珠宝品牌变化莫测，成了凹凸游对接的“中介”。
张栋向记者分析称：“珠宝首饰不是高技术产物，它考验的是最传统的手工艺。除了周大福、周生生这类品牌领有比较完善的产物体系外，其他品牌大部分王人是供应商径直制品供货，世界十大珠宝供应链公司确切供应了通盘品牌，尤其是深圳水贝的工场。因此市面上大部分珠宝产物王人是大同小异，同质化严重。”
张栋以为，在此情况下，如果是品牌总部自采，再批发给加盟商，中间会加多一齐开通老本，导致产物价钱高潮。因此，品牌绽开加盟商向供应商直采，无论是产物丰富度，如故价钱，对加盟商和销耗者王人是功德。“最终，这些品牌并不是实在靠它的品牌IP（常识产权）发展起来的，而是靠单店的诡计才调，让加盟商得益，品牌从中收取标签费。”他说。
“目下珠宝业内，大部分品牌是渠说念品牌，而不是实在的交易品牌。这些品牌自己莫得溢价才调，仅仅给凹凸游提供一个渠说念，作念到门店数量多、品牌结伙、销耗者认同就不错了。”他暗示，珠宝企业的产物设备、品牌参加天然紧迫，但目下业内拼的也曾门店数量和产物质价比。关于加盟商来说，简略按品牌的表率去走，并被予以一定的诡计机动性，是对其发展比较好的面貌。
不外，在赋予加盟商机动诡计空间的同期，怎样措置好加盟商，爱护好品牌，亦然珠宝品牌的中枢任务。招股书（报告稿）露出，周六福的加盟商存在不范例诡计的情况。举例罢休2024年末有23家加盟店未能取得诡计的营业牌照；部分加盟店波及诉讼，而周六福被原告列为同案被告，主要波及不公说念竞争、扰乱商标、合约纠纷和劳资纠纷；周六福2022年、2023年及2024年区分收到733项、1411项及1268项投诉，主要包括产物质地、门伴计工的销售手法、价钱争议。
关于怎样范例措置加盟商，3月13日，周六福证券事务代表在采纳《逐日经济新闻》记者采访时暗示：“咱们将通过加强拜谒和巡缉门店、提高加盟商违纪处罚的老本、晋升产物质检水对等，来尽量范例加盟商运营。”
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牵涉裁剪：王若云